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【他山金石】机构积极看多牛市,提前布局“十四五”

原标题:【他山金石】机构积极看多牛市,提前布局“十四五”

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本周他山金石》看点

策略方面:节后第一天,A股迎来开门红行情,指数放量上攻,有效提振场内做多情绪。节假日期间,海外大事频发,但是外盘表现相对平稳,并未如市场预期一般出现大幅下挫,A股前期过度避险的诉求得以修正,行情迎来修复。

板块方面,在紧货币+宽信用的组合背景下,继续看好顺周期板块,同时积极关注“十四五”规划所带来的相关产业机会。

行业方面:“三道红线”将打乱房地产的施工节奏,“强开工,弱竣工”逻辑或将再度演绎,建材板块如何布局?

主流观点认为,四季度起房地产竣工将快速反弹,但“三道红线”或将将打乱房地产的施工节奏,新开工超预期和竣工低于预期将成为四季度左右市场基本面判断的预期差,2018年在建材行业发生的故事或在2020年Q4和2021年Q1重演。

一周短策略

机构看多牛市,布局“十四五”

市场共识:

节后第一天,A股迎来开门红行情,指数放量上攻,有效提振场内做多情绪。节假日期间,海外大事频发,但是外盘表现相对平稳,并未如市场预期一般出现大幅下挫,A股前期过度避险的诉求得以修正,行情迎来修复。

展望10月行情,机构态度相对较为乐观,主要逻辑就是海外扰动相对可控,节后日历效应较为明显,以及主线逻辑仍在。

关于欧洲疫情、美国大选的影响几何?

海通证券认为,欧洲疫情死亡、确诊趋势分离,经济衰退概率不大。

从死亡人数上来看,第二轮疫情时尽管每日新增确诊病例数量突破了前期峰值,但由于应对措施更为完善,死亡病例数量并未随确诊病例的走高而大幅上升。

由于死亡病例依然趋降,二次爆发疫情国家全面封锁的必要性不强,各国出于经济增长考虑也会尽量避免,因此经济衰退概率不大。

美国大选方面,中金公司认为,随着美国大选逐步落地,中美关系有可能进入暂时的平静期,对市场负面拖累阶段性减小。

美国大选首轮总统辩论中中国并未出现在焦点辩题中。同时,一旦美国大选落定,无论哪方当选,短期继续拿“中美关系”来做文章博取支持和选票的必要性可能会有所下降,中美关系有可能进入一段暂时的平静期,为市场提供一定的“喘息期”。

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对于A股,有利的方面如以下:

首先是日历效应,东北证券研究发现,从历史复盘来看,国庆后一周市场大概率上涨,下跌主要对应外围市场显著影响国内经济基本面

2005 年以来,仅2005 年、2008 年、2018 年国庆过后一周市场下跌,其余12 次市场全部上涨。从2005 年、2008 年、2018 年三年节后下跌的原因来看,主要是外围市场扰动显著影响国内经济基本面,且A 股自身基本面偏弱。

其次是,中长期看,资金面+ 基本面驱动的逻辑依然存在。海通证券认为,当前市场的震荡行情及对应的宏观背景与06 5-8 月十分相似。

06 年的股市是一个全年大幅上涨的牛市,但是在5-8 月这三个月大盘整体横盘,背后的原因也是投资者担忧政策转向、基本面改善不可持续。

但是从资金面上看,包括一般贷款加权平均利率、LPR 利率、理财及信托利率等在内的其他广谱利率目前依旧保持低位,因此宏观流动性并未明显收紧,在通胀未明显升高前,宏观流动性不会明显收紧。

基本面上看,库存周期和政策推动因素下,我们预计Q3/Q4 单季净利润同比增速有望分别达13% 20% ,全年同比有望达到0-5%

因此整体看,两大驱动因素不变的情况下,牛市3 浪的上涨趋势并未改变,循级而上。

行业共识:

进入四季度,全球经济有望继续从疫情中复苏,中国内外需可能相比三季度进一步改善。在此背景之下,券商建议“新老配置更加均衡”。

海通证券认为,中短期经济复苏驱动金融地产修复,其中券商最优。

一方面宏观经济数据回升支持金融地产估值修复,银行是典型的后周期行业,经济数据改善后资产质量担忧下降,PB 将修复,目前只有0.77 倍;

另一方面四季度基于排名等因素,会出现资金博弈的现象,以金融地产为代表的板块低涨幅、低配置、低估值,历史上看这些行业在四季度可能被资金追逐

此外,多家券商都提到,要重视十四五规划所带来的产业机会。

兴业证券建议,从政策展望来看,10 月底召开的十九届五中全会关于“十四五”规划相关产业政策值得投资者重视:

1 )在能源安全领域加大新能源,如风电、光伏等新能源运用维度。

2 )科技竞争“卡脖子”领域,如半导体、软件设计、高端设备等方面。

3 )内循环和内外双循环中,对内的内需增长、新型城镇化、经济圈建设,沿着要素市场化改革中的户籍制度改革等。在内外双循环中,沿着开放、吸引外商,促进中国经济转型升级等方向,可能给投资者带来的机会。

4 )以新冠肺炎疫情为契机,可能在医疗基础设施建设、公共卫生等方面迎来产业政策支持。

广发证券,认为“十四五”规划主要谋求4 大“新突破”,涉及“7 大领域”:

技术突破(第四次工业革命+ 自主可控)+ 制度突破(资本市场改革+ 国计民生行业改革+ 现代化城镇建设)+ 内需突破(跨越中等收入陷阱)+ 环境突破(从产业链竞争到产业生态竞争)。

【他山金石】机构积极看多牛市,提前布局“十四五”

本周看点啥

“三道红线”将打乱房地产的施工节奏,“强开工,弱竣工”逻辑或将再度演绎,建材板块如何布局?

当前市场的主流观点是认为,四季度起房地产竣工将快速反弹,但“三道红线”或将将打乱房地产的施工节奏,新开工超预期和竣工低于预期将成为四季度左右市场基本面判断的预期差,2018年在建材行业发生的故事或在2020Q42021Q1重演。

回顾2018 年,融资收紧直接造成“强开工,弱竣工”,2B 企业杀估值。2018 年房地产施工链发生的故事本质是资金问题:

1 )新开工为何高增?2018 年起房地产融资资金环境大幅收紧,为维持周转, 房地产企业不得不提升对其他资金来源的依赖度,权重所在的销售回款首当其冲,“预售制”回款机制下,作为达到预售的前提条件,新开工处于不得不高增的境地

2 )建筑工程投资和竣工面积增速为何负增? 在到位资金增量约束的背景下,可用于施工的资金高度短缺,直接导致了建筑工程投资和竣工的迟到。在这种背景下水泥具备明显超额收益、玻璃跑输、2B企业杀估值。

展望现在,房地产“三道红线”或使建材18 年重演:

1 )基本面:如果房地产“三道红线”正式实施,将再次影响房产系统性施工节奏,为达到要求,房企将优先降杠杆,短期加速回款并削减支出是大概率事件。 预计相对优质的房企也需要半年左右去实现报表修复,这将直接导致后两个季度的新开工超预期,而竣工修复的节奏或进一步延后。

2 )预期面,当下外部不确定性和货币信用环境预期波动将持续影响市场,拉长视角看,随着全球经济的负面因素淡化, 财政政策和货币政策的陆续退出预期也将逐渐出现,将间接造成我国流动性环境易紧难松,宏观环境叠加房地产供应链融资增加将对2B板块估值构成压力

投资方面,参考18年末,建议配置低估值新开工品种,其中水泥是绑定房地产新开工逻辑的低估值板块,基建需求短期向上趋势确定且今年拉尼娜现象所导致的超常规雨季使得前期部分需求被滞后,潜在旺季需求有望超预期,攻守兼备属性或成为四季度抱团方向。

相关个股:海螺水泥、万年青。

资产配置团队团队

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